银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美(měi)国财政部(bù)无(wú)意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市(shì)场新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一(yī)共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第一共和(hé)银(yín)行从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的(de)美国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复(fù)苏(sū)环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边(biān)际合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线改善(shàn)是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市(shì)场的扰动(dòng)较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求修复的(de)情(qín合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线g)绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续(xù)了(le)需求(qiú)的(de)强预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并(bìng)不支(zhī)持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确(què)定性风险，价(jià)格(gé)出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多(duō)数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市场(chǎng)对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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