财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和(hé)前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(j皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表ūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会(huì)形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融统计数(shù)据(jù)发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷款的(de)利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收(shōu)益(yì)率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下(xià)行未(wèi)来新发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预(yù)期是一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的(de)收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的(de)压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将纳(nà)入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期(qī)存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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