申万一(yī)级的(de)半(bàn)导体行业(yè)涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居(jū)前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居(jū)前(qián)的企业(yè)不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归(guī)母(mǔ瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢)净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司(sī)来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片(piàn)定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能(néng)力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利(lì)润体量排(pái)名(míng)行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的(de)周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢(duì)经营(yíng)造(zào)成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的(de)存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差(chà)的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)企业(yè)达(dá)到(dào)27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报(bào)中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体量较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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