调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升(shēng)芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于(yú)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面(miàn)由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方匚字旁的字有哪些，区字旁的字(fāng)面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预(yù)期边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者(zhě)了(le)解到(dào)，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原(yuán)因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎ匚字旁的字有哪些，区字旁的字ng)预期今年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触(chù)即发，而(ér)经(jīng)历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸(mào)易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际(jì)油价波(bō)动加剧(jù)，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端(duān)匚字旁的字有哪些，区字旁的字在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他(tā)下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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