近日，2022年(nián)营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关(guān)键材(cái)料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐(lè)生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复(fù)活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会(huì)产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第(dì)二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于(yú)一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合(hé)食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示(shì)，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈(yíng)利(lì)能力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分别(胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸成电路(lù)用湿电子化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少(shǎo)上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日(rì)期(qī)已经(jīng)超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文(wén)，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投(tóu)后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材料的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营(yíng)业(yè)务及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸量同比均(jūn)出(chū)现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度(dù)统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴福电子(zi)曾(céng)受到(dào)宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房(fáng)屋(wū)，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集(jí)团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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