国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维(wéi)持(chí)该银行运营(yíng)的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行(xíng)公布其第一(yī)季(jì)度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的(de)两天(tiān)内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前包括(kuò)来自美国(guó)联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部(bù)和(hé)美联储的官员(yuán)正在与其(qí)他银行(xíng)进行协调会议，为第一(yī)共(gòng)和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部(bù)审查报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行(xíng)自(zì)身风险管(guǎn)理薄(báo)弱(ruò)，也和美(měi)联储的审(shěn)查督(dū)导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行业(yè)审(shěn)查员未能采取有(yǒu)力行(xíng)动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多(duō)的(de)问题。美(měi)联储负责金融(róng)业(yè)监(jiān)管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认识到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得有(yǒu)多么(me)不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三(sān)点(diǎn)都(dōu)和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不够自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其银行业(yè)审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公(gōng)开审查报告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽(hū)视了范围更(gèng)广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资产超过(guò)千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估(gū)，怎样监督(dū)和(hé)监(jiān)管一家银(yín)行对利率流动(dòng)性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围更广泛的(de)银(yín)行强化适用的(de)标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围(wéi)的银(yín)行适用标准和的(de)流动性规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于(yú)超过(guò)25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的银行存(cún)款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更(gèng)广泛的银(yín)行考虑到可出售证券(quàn)的未(wèi)实(shí)现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资本(běn)要(yào)求更好地匹(pǐ)配其(qí)财务(wù)状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本(běn)规(guī)划和风险管理不足的公司，美(měi)联储可能增加资(zī)本或流(liú)动性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准内华达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时间4月28日的(de)声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛(fú)罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和(hé)符合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营利组织，用(yòng)于(yú)受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席(xí)东(dōng)布(bù)罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会(huì)已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施(shī)保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续(xù)推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公(gōng)布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了(le)美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美(měi)国商(shāng)务部公布的一季(jì)度(dù)美(měi)国宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而(ér)同日公布(bù)的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)张晨向期(qī)货(huò)日报(bào)记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧(ōu)美银行信用危机的(de)尾部(bù)效应(yīng)持续(xù)存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程(chéng)度(dù)上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核心(xīn)个人(rén)消(xiāo)费(fèi)支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因(yīn)此美(měi)联储5月份加息基(jī)本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析(xī)师吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前美联储货币政(zhèng)策面临(lín)抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随(suí)着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着(zhe)进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月大(dà)概率(lǜ)将(jiāng)会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来加(jiā)息(xī)的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的(de)会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重(zhòng)点观察(chá)措(cuò)辞调整变(biàn)化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业(yè)危(wēi)机引发的信贷收缩(suō)等方面的观(guān)点论述。特别(bié)是(shì)如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于商品市场(chǎng)还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振(50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的(de)顽固性，美(měi)联储是(shì)否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀；二是美(měi)联储对(duì)于(yú)目前金(jīn)融以及经(jīng)济风(fēng)险(xiǎn)的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期(qī)风险还(hái)是长期(qī)风险；三(sān)是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如(rú)是否(fǒu)透露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计(jì)价(jià)较(jiào)为充分(fēn)，预(yù)计加(jiā)息结果不会引起市(shì)场较大波动(dòng)，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重点关注(zhù)美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔(ěr)在(zài)记者会(huì)上(shàng)对未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾(qīng)向(xiàng)，则市(shì)场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有意外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多(duō)因素(sù)方(fāng)面，美联储加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决以及银行业风(fēng)险事件(jiàn)余波(bō)反复(fù)，不断(duàn)激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观(guān)的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储对(duì)于后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层(céng)面的韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可(kě)能(néng)造(zào)成通胀回(huí)归波(bō)折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议(yì)落(luò)地后(hòu)的一(yī)段时间内(nèi)，市(shì)场(chǎng)仍(réng)然(rán)会延续上述的修正走势，美联储还需(xū)在(zài)更多数据(jù)指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之前预(yù)计(jì)仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步看(kàn)一步(bù)”的(de)决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金(jīn)属市场的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易结算体系(xì)下(xià)美元的(de)趋(qū)势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获(huò)得了越来(lái)越多的金(jīn)融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他认为目前贵(guì)金(jīn)属多头驱(qū)动(dòng)的逻(luó)辑还(hái)没结束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美(měi)国通胀(zhàng)高(gāo)位带(dài)来(lái)的(de)加息预测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形成有力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金属(shǔ)市场(chǎng)整体(tǐ)仍(réng)以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在(zài)基(jī)准假(jiǎ)设下(xià)，贵(guì)金(jīn)属交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于美联储降息(xī)的(de)预(yù)期仍大(dà)幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下(xià)，市(shì)场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示(50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多shì)，近期宏(hóng)观(guān)市(shì)场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因(yīn)素也多(duō)空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会(huì)议等重要事(shì)件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押注引(yǐn)发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵(guì)金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美(měi)联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可根据美联(lián)储(chǔ)议息会议给(gěi)出的指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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