近期“中(zhōng)特估”成(戴choker就是m吗，戴choker什么意思chéng)为A股市(shì)场热门(mén)话题，外资机构加强研究。不少国企、央企上市公司已获外资(zī)显著(zhù)加仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成为“市(shì)场关注焦点”，中国(guó)国企已(yǐ)迎来积极信号，投资(zī)者可从中挖掘盈(yíng)利能力(lì)持续改善的标(biāo)的，从(cóng)而获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国(guó)企成为A股(gǔ)市场关注焦(jiāo)点，外资纷(fēn)纷行动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向(xiàng)资金(jīn)净(jìng)买入额(é)最(zuì)多的10只股票为洛(luò)阳(yáng)钼业、中国石化、建设银(yín)行、汇(huì)川技术、工(gōng)商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少(shǎo)国企公(gōng)司(sī)股票跻身其中。期(qī)间，吸金前十大公(gōng)司分(fēn)别吸引10亿(yì)到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向(xiàng)资金(jīn)净流入(rù)额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度上(shàng)市公司财报公布(bù)，不少(shǎo)全球主(zhǔ)权(quán)投资机(jī)构(gòu)跻身(shēn)国企(qǐ)的前十大的股(gǔ)东行(xíng)业。例(lì)如(rú)，一季度报(bào)告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权(quán)财富(fù)基金增持(chí)多家(jiā)国企央企A股上市(shì)公司股票。例如科威特政(zhèng)府(fǔ)投资(zī)局(jú)增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿(ā)布达(dá)比投资局(jú)一季度增持了浦(pǔ)东金桥(qiáo)。挪威(wēi)央行一季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止4月底的前十(shí)大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达(dá)旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点(diǎn)基金(jīn)，截至4月底的(de)前十大重仓股(gǔ)包括(kuò)：阿里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)、工商银(yín)行、建设银行(xíng)、中国石(shí)化、华润置地、中(zhōng)银(yín)航空(kōng)租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不(bù)少国企公司(sī)。而基金在4月对这些国企进行了幅(fú)度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏(fá)人(rén)问津”到成(chéng)为(wèi)焦(jiāo)点戴choker就是m吗，戴choker什么意思

　　外(wài)资中关于中(zhōng)国(guó)国(guó)企公司(sī)的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究报告中解(jiě)释了(le)他们(men)对于(yú)国(guó)企改革的看法。报告(gào)认为，在(zài)中国(guó)国企改革并(bìng)非新鲜(xiān)事，但是这(zhè)一(yī)次(cì)国企改革事关重大。而资本市场显然(rán)已(yǐ)经关注到了“国企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中国中铁可(kě)能是乏人问(wèn)津的防御(yù)性公司。它(tā)虽然有(yǒu)稳健的基本面，收(shōu)益预期也尚可，但是可能不是大家热(rè)衷追捧(pěng)的公(gōng)司。但(dàn)2023年截(jié)止(zhǐ)5月(yuè)14日，中国中铁股价(jià)已经上升了(le)43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包(bāo)括中石化、中国(guó)铝业等(děng)。这背(bèi)后的原因可能(néng)包括(kuò)：随着高层重提“国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)”，投资者认为相关(guān)方面或敦(dūn)促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外资(zī)机(jī)构持仓(cāng)中更倾(qīng)向于私(sī)营部门，这(zhè)与他们的选股标准相(xiāng)关。基于公司的股东回报等标准，不(bù)少(shǎo)国企公司(sī)在过去难以进入部分外(wài)资的选股池子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金(jīn)融类(lèi)国企公司截至去年(nián)年底(dǐ)的(de)平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公(gōng)司(sī)的(de)资本效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投(tóu)资者认(rèn)为国企长期的低估(gū)值为投资者提(tí)供了厚厚的安(ān)全垫。部分公(gōng)司(sī)的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企(qǐ)改革能够取得(dé)成效，投(tóu)资者会重估国企的投资者价值。投资者(zhě)对于能够(gòu)持续提供良好的股东(dōng)回(huí)报的公司(sī)是愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均每年的(de)净资产回(huí)报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵(guì)州茅台可(kě)以10倍的市(shì)净率交易的(de)重要原(yuán)因之(zhī)一(yī)。除了房地产行业，目(mù)前(qián)来(lái)看大部分(fēn)国企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报(bào)，国(guó)企如(rú)何与投资者互(hù)动，增(zēng)强透(tòu)明性(xìng)是(shì)全球投资者关注的(de)问(wèn)题。此外，投资者关注(zhù)的(de)其它问(wèn)题还包括：对于国(guó)企来(lái)说(shuō)，如何在服务国家战(zhàn)略的同时增强(qiáng)它(tā)的商业效率，如何(hé)改善(shàn)激励(lì)措(cuò)施等。尽管这次改革的成(chéng)效仍待时间检验，但是“注重股东回(huí)报”是被(bèi)资本市场认(rèn)可的(de)路(lù)线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对(duì)中国基金报记者表示，目前国(guó)企主(zhǔ)题(tí)受到关注，可能个别股票有(yǒu)一(yī)定量的“炒作”资金参与，但是有充(chōng)分(fēn)的(de)理由认为国企(qǐ)主(zhǔ)题是可持续的(de)。

　　首(shǒu)先(xiān)，相(xiāng)当一部分(fēn)公司估值(zhí)仍(réng)然很低。虽然它已经从极(jí)低的水平上升，但(dàn)总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不是一个高的(de)数字。

　　其次，如(rú)果(guǒ)公司(sī)能够继续改(gǎi)善他们的财务表现(xiàn)，提高每股盈利(lì)水平和利润增长，并(bìng)通过股息或股票回购(gòu)，将利润分配给股(gǔ)东。这些都将成为股(gǔ)票价格的驱(qū)动因素。

　　第三(sān)，从(cóng)全球(qiú)投(tóu)资者的角度看，他们对(duì)国企的持有或配(pèi)置仍然相当(dāng)保守。因为如果回顾过去的5到10年，大(dà)多数境外的观点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外(wài)资投(tóu)资组合(hé)经(jīng)理(lǐ)只关注经(jīng)济的私营部分。随(suí)着事态改变，他们有提升配置(zhì)的(de)空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公司估值(zhí)远远低(dī)于全球(qiú)同行。不排除有些公司会受到地缘政治因素，但全(quán)球(qiú)仍(réng)有资金(jīn)（例如中东(dōng)地区(qū)的资(zī)金(jīn)）受地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为(wèi)乏味(wèi)无(wú)趣的行业(yè)部分公司的股(gǔ)价有了非常显著的回升，还有类似(shì)的(de)机(jī)会(huì)可以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在任何(hé)市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有的证据都摆在面前，那么他(tā)们已经(jīng)被市场价(jià)格反映出(chū)来(lái)，因(yīn)为市(shì)场(chǎng)总是预先反应。所以我们(men)永(yǒng)远不会有百分百的确定性或信心(xīn)。一些(xiē)积极的变化正在发生(shēng)。“如果问过去多年，通过观(guān)察中国市场我们(men)学到了什么？我(wǒ)们学到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府(fǔ)的政(zhèng)策投资。中(zhōng)国的国企已经(jīng)迎来了(le)积极的(de)信号”。投资者需要一些机制来从大(dà)量的国有企业中筛选出有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试(shì)图找到(dào)符合政府政(zhèng)策导(dǎo)向、管理层有改(gǎi)进动力、有客观证据(jù)显(xiǎn)示(shì)其盈利能力已(yǐ)经(jīng)改善的企业。同时，这些企业所处的行业整体(tǐ)收益(yì)增长、有良(liáng)好的资产负(fù)债表和低(dī)债务水平等(děng)经济运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说明道，即(jí)使外国投资者很重要，真(zhēn)正决定价格的还(hái)是国内投资者。如(rú)果(guǒ)外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国(guó)有企业股价的(de)额外(wài)推动力(lì)。

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