金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触(chù)发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等文章真实身高，文章个人资料简介权威媒(méi)体报道(dào)文章真实身高，文章个人资料简介，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降客(kè)观(guān)上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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