金融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非(fēi)真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金虎门销烟发生在哪里杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōn虎门销烟发生在哪里g)胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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