钠电池产能规划(huà)从(cóng)0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投资，传(chuán)艺科技是真跨界还是奢望(wàng)，飙涨后又(yòu)腰斩的股价(jià)似乎已经(jīng)给出注脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕在(zài)键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫(mò)过(guò)于跨界钠电池。

　　这(zhè)个热门又(yòu)令人遐想(xiǎng)的题材(cái)搭(dā)配公司释放钠电池项目进展的“积极主(zhǔ)动”，在(zài)2022年刺激着传艺(yì)科技股价迅速飙(biāo)涨(zhǎng)4倍(bèi)，甚至期间还祭出“七连板”和“五连板”妖(yāo)股走势。然(rán)去年末以来，抛“利(lì)好消(xiāo)息”催(cuī)涨股价的套路完全失灵(líng)，股价又在4个多月时(shí)间(jiān)极速腰斩(zhǎn)。即便是3月末扔出(chū)30亿元定(dìng)增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠(nà)电池项目(mù)，传艺科技也只收获了(le)短暂的上涨，而后再未(wèi)掀起波(bō)澜。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，股价过山车式(shì)的涨跌折射的是市场对传艺(yì)科技(jì)高(gāo)调跨界(jiè)钠(nà)电赛(sài)道故(gù)事的怀疑：从(cóng)宣布(bù)跨界到现在，时间不过10多月，规划产能已(yǐ)经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技如何撬动54亿元乃至94亿元的投(tóu)资成本(běn)？巨头(tóu)环伺、落地产(chǎn)能骤增、锂价(jià)持续下行，在(zài)愈加拥挤的赛道上，夸下海口的(de)产能又该如何(hé)消化？过往投(tóu)资计划频频“跳票”、实际效(xiào)益与预期天差地别等“黑历史”在(zài)前，“大(dà)跃(yuè)进”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠(nà)电池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世纪70年代，钠(nà)离子电池便与锂离(lí)子电池同时期萌(méng)芽，但由于钠(nà)电负极嵌钠能(néng)力较弱、钠电池能量密(mì)度较低，导(dǎo)致其研发进(jìn)度大大落后于了(le)锂电池。直到2020年(nián)后，随(suí)着钠(nà)电关键技术完成突破(pò)以及锂价不断(duàn)飙(biāo)升，钠(nà)电才(cái)作为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤其(qí)2021年7月，宁德时代推出第一(yī)代钠离(lí)子电(diàn)池，掀起钠(nà)电风潮，并(bìng)将(jiāng)风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨(zhǎng)，A股钠(nà)电炒作如(rú)日中天之际(jì)，传(chuán)艺科技于去年(nián)6月22日晚间高调(diào)宣布入局。彼时的公告(gào)显示，公司拟投资3000万(wàn)元通过全资子公司(sī)江苏智纬电子(zi)科技(jì)有限公司（以(yǐ)下(xià)简称“智(zhì)纬电子”） 同海(hǎi)盈汇鑫企业(yè)、自然人(rén)杨磊和杨崇义合作设立控股(gǔ)孙公(gōng)司江(jiāng)苏传艺(yì)钠电(diàn)科技(jì)有限(xiàn)公司（公司持股75％，以下简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日盘(pán)后公司迫不及待(dài)召(zhào)开(kāi)电话会议，向合计64名(míng)分析师(shī)和个人投资(zī)者披露跨界钠电的各(gè)种细(xì)节。根据规划，传(chuán)艺科(kē)技钠电池项目中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下(xià)电话，股价更加疯涨。加上(shàng)6月23日(rì)的(de)涨停，传艺(yì)科技宣布跨(kuà)界后一口气(qì)收出7个涨停板(bǎn)，市值(zhí)快(kuài)速实现翻倍。

　　传艺科(kē)技日K线图，来(lái)源：wind

　　有了(le)钠电消(xiāo)息催(cuī)涨股价的前车在前(qián)，传艺科技开始(shǐ)有意无意地“主动”披露钠(nà)电项目进(jìn)展(zhǎn)，而公司股价也往往(wǎng)在公告披露后录得大(dà)幅(fú)上涨(zhǎng)。去年(nián)12月5日盘中，公(gōng)司股价(jià)一度摸高(gāo)至54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠电池前10元/股左右(yòu)的温吞股(gǔ)价，不到(dào)半年的时间已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后，公司股价(jià)开(kāi)始掉头向下，无论其如何发布“利(lì)好”消息，股价也再难掀大风浪，反而随(suí)着时间的推移，迅速回落。截至4月20日收(shōu)盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时(shí)间已经较高点腰(yāo)斩(zhǎn)。

　　值得(dé)一提的是，由于在2022年6月(yuè)23日盘后(hòu)，公司迫切召开电话(huà)会并(bìng)在(zài)《投资者关系活动记录表》中对外(wài)发布钠电池(chí)业务(wù)未来(lái)规划、技(jì)术水平等涉及公(gōng)司经营的(de)重(zhòng)大信息，但直至2022年(nián)7月9日才正式通过(guò)《关于对深圳证券交易所关(guān)注函回复的公告(gào)》补(bǔ)充披露(lù)相关事(shì)项，传艺科技及(jí)公司董事(shì)长(zhǎng)兼总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)邹伟民、时任董秘许(xǔ)小丽还遭(zāo)深交所通报批评。

　　产能“大跃(yuè)进(jìn)”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传艺科技股价(jià)“过山(shān)车(chē)”式上下，背后(hòu)纵有游资推(tuī)波助澜(lán)，但归根结底还是其资金有限与钠电产(chǎn)能(néng)规划(huà)“大跃进”不匹配无(wú)法让(ràng)市场信服(fú)造成(chéng)的。

　　根据(jù)公司定(dìng)增预(yù)案，钠电池二(èr)期5.5GWh项目(mù)建成后，公司(sī)产能将(jiāng)达到10GWh。而根(gēn)据公司此前对(duì)交易所回复函和2023年(nián)度定(dìng)增预案(àn)，公(gōng)司规划的(de)10GWh钠电池项目(mù)的投(tóu)资成本(běn)约54亿元(yuán)。其中，土地购置及厂房成本(běn)约4亿元，10GWh产能需投入(rù)的装修及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实(shí)际(jì)上，传艺科技规划的(de)钠电产能远不(bù)止这公告出来的10GWh。据传(chuán)艺钠电官(guān)微消息，公司董(dǒng)事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决(jué)定(dìng)，发挥资金优势，投资50亿元，新征(zhēng)410亩土地，用30个月的(de)时间(jiān)，新上钠(nà轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁)离子电池全(quán)供应链项目(mù)，逐步形成年产3万吨正极材料(liào)、4万吨负极(jí)材料、18GWh钠离(lí)子(zi)电池、15万吨(dūn)电解液的(de)生产能(néng)力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目(mù)前(qián)，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产试销(xiāo)，6月底有望批量生产。”

　　邹(zōu)伟民公开演讲(jiǎng)时提(tí)到的钠电(diàn)产能(néng)规划，来源：传艺(yì)钠电官微

　　若按邹伟(wěi)民(mín)的说法，传艺(yì)科技在上述的54亿元(yuán)资金外，还需要更(gèng)多资金，仅另外8GWh钠电(diàn)池(chí)就需要40亿元的(de)投入。

　　但现实是，传艺科(kē)技主营式微，年赚1亿元的(de)盈(yíng)利水平(píng)显然(rán)难以(yǐ)撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺(yì)科技主(zhǔ)营输(shū)入类设备和(hé)印制电路板（PCB）两大类消费(fèi)电子零组件，具体包括笔记本/台式机(jī)电脑键盘、触(chù)控(kòng)模组和(hé)鼠标等输入(rù)类设(shè)备及通讯用板、消费电子、计(jì)算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来(lái)公司经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，营收从(cóng)2017年的(de)6.69亿(yì)元起步，逐年(nián)递增，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但(dàn)盈利并未同步，上市当年公司归母净(jìng)利润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万(wàn)元。之后随着行业式微，公司盈利水(shuǐ)平起起伏伏(fú)，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年(nián)，公(gōng)司(sī)盈利就已(yǐ)经(jīng)达到(dào)了9000万元，净利润(rùn)增长乏(fá)力(lì)可见一斑。

　　传艺科(kē)技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账上(shàng)的资金也并不宽裕。2022年，公司经营(yíng)活动产生的现金流量(liàng)净(jìng)额4.46亿(yì)元；截至去(qù)年末，公司(sī)货币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款(kuǎn)5.90亿元，应(yīng)付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那(nà)两(liǎng)年半内要拿出54亿元(yuán)乃至94亿元以(yǐ)上的(de)资金投资(zī)钠电，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年(nián)7月9日(rì)给深交所(suǒ)的(de)回函(hán)中(zhōng)，传(chuán)艺科技(jì)曾详细(xì)披(pī)露过2GWh项(xiàng)目资金来(lái)源：截至2022年5月31日，公(gōng)司可(kě)用(yòng)于钠离子电池项目的自(zì)有(yǒu)资金(jīn)仅1.61亿元，银行(xíng)授信未使用(yòng)额(é)度10.27亿元，足见其在(zài)投资钠电(diàn)项目(mù)时自(zì)有资(zī)金的“捉襟(jīn)见(jiàn)肘”轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁。

　　来(lái)源：传艺科(kē)技给深(shēn)交所(suǒ)的(de)回函

　　很明显，一(yī)开(kāi)始规划的(de)一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠(kào)银(yín)行贷(dài)款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗银行贷(dài)款。今年3月30日公(gōng)司公告称，传艺科技(jì)及子公司拟向工商银行、农业银行(xíng)等(děng)组成(chéng)的联合银团申请不超过20亿元的项目贷款(kuǎn)，用于公司钠电池项目。根(gēn)据(jù)最(zuì)新的调(diào)研记录，“截至目前，牵头银行已审(shěn)批通过(guò)，参团银行处于正常的(de)审批流程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二(èr)期(qī)谋定增。今(jīn)年3月30日，公司披露《2023年度向特定对象发行股票预(yù)案》，拟募资不超过30亿元，其中的(de)24亿元拟投入钠电池制(zhì)造二期项目，剩余(yú)6亿元(yuán)补流。

　　根据测算，二(èr)期5.5GWh项目总投(tóu)资额(é)为27.47亿元，除了定增的24亿元(yuán)外，还(hái)有3.47亿元的(de)缺口。而为补(bǔ)这部(bù)分缺(quē)口，传艺(yì)科技甚至将(jiāng)2020年定增募投资金中(zhōng)的(de)1.75亿元变更用(yòng)于该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传(chuán)艺科技10GWh钠电项目只(zhǐ)能(néng)依赖(lài)融资。至于(yú)上述(shù)邹伟民公开(kāi)演讲(jiǎng)时提到(dào)的另外8GWh的(de)项(xiàng)目资金来源，钛媒(méi)体APP向公(gōng)司求证，但截(jié)至发稿，仍未(wèi)获回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今年销售(shòu)不低于10亿元，整个钠电池全供应链(liàn)项目计划(huà)到2024年(nián)末(mò)全部竣工投产，达产(chǎn)达效后，可(kě)实现年销售250亿元。”若传艺科(kē)技(jì)的钠电(diàn)项(xiàng)目(mù)真如(rú)邹伟民在(zài)近(jìn)日的演讲中所(suǒ)言照(zhào)进现实，几年(nián)后(hòu)公司营收将在当前基础(chǔ)上翻十几倍。但近来腰斩(zhǎn)的股价显示，市场对这个故事并不(bù)再(zài)买账，除了资金实(shí)力有限公司外，核(hé)心还在其大干快上(shàng)后产能如(rú)何(hé)消化的(de)问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年，包括宁(níng)德时代、中科海纳、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸(zhū)多巨头在内，已纷纷(fēn)发产品、量产并大建(jiàn)产能，竞争者初(chū)露威(wēi)胁(xié)，赛道已然开(kāi)始拥(yōng)挤。

　　尽管就披露的参(cān)数(shù)和性能来看，传艺(yì)钠电的钠电池与巨头们不相上下(xià)，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新能源配(pèi)套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经走在(zài)前面，率先在(zài)两轮电动车和低速电(diàn)动车(chē)领域实(shí)现(xiàn)装车(chē)应(yīng)用(yòng)。而传(chuán)艺科技除(chú)了在岁末年初(chū)公告(gào)与中(zhōng)祥航(háng)业、江(jiāng)苏新能源(yuán)、德博(bó)新能源签(qiān)订项(xiàng)目合作或(huò)战(zhàn)略合作协(xié)议外，并未官宣重点客户(hù)。

　　每每有投资者问及客户情况时，公司都以(yǐ)“目(mù)前(qián)订单下游运用覆盖(gài)储能(néng)、低(dī)速电(diàn)动车及(jí)电动(dòng)工具等多个(gè)领域”“公司钠离子(zi)电池送样(yàng)后(hòu)客户的反(fǎn)馈普遍较为良(liáng)好，并已与(yǔ)多名客户签订了销售(shòu)订单”“公(gōng)司已(yǐ)与多家知名(míng)两(liǎng)轮电(diàn)动车品牌开展送样和合作(zuò)意向洽谈(tán)等工作”等进行(xíng)回复。至于具体的客(kè)户名称(chēng)和订(dìng)单(dān)金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落地正数倍级增长。上海钢联新能(néng)源事业(yè)部钠电池分析师(shī)汪(wāng)奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项(xiàng)目落地(dì)产能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地(dì)产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到2023年底，预计钠电(diàn)池产能将增加至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今(jīn)年钠电(diàn)池落地产能大幅(fú)增加已(yǐ)可预见。

　　“参(cān)考锂电池行(xíng)业(yè)产能利用率，钠电池(chí)落地的产能中可以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右(yòu)，而(ér)铅酸电池的市(shì)场规模接近40GWh。前期(qī)用(yòng)于两轮车的钠电池不到(dào)5％，后面成本降(jiàng)下来才会有较(jiào)大(dà)比例的替(tì)代(dài)。”汪(wāng)奇认为(wèi)，今(jīn)年钠电池只会小(xiǎo)批(pī)量应用到多元化(huà)场景。

　　然传(chuán)艺(yì)科技却(què)十(shí)分自信，其(qí)在(zài)调研记录中预(yù)测，预(yù)计(jì)2023年公(gōng)司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去了2023年钠电池市场的绝(jué)大部(bù)分(fēn)份(fèn)额。

　　来源：传艺(yì)科技(jì)2023年1月9日投资者关(guān)系活动(dòng)记(jì)录表(biǎo)

　　需(xū)要注意的(de)是，沉寂多年的钠(nà)电(diàn)池是在此(cǐ)前锂价飙涨的背景下作为“替(tì)代”而被推到台(tái)前的，去(qù)年底以(yǐ)来，碳酸锂价格持续下(xià)行，4月20日电(diàn)碳价(jià)格均价已(yǐ)经(jīng)跌至18万(wàn)元/吨。一(yī)时间，锂(lǐ)价(jià)持(chí)续下跌会否影(yǐng)响钠电(diàn)池商业化进程的讨(tǎo)论甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院(yuàn)士欧阳明高(gāo)近(jìn)日(rì)就表(biǎo)示：“钠(nà)电池(chí)能够起到对锂(lǐ)电池的(de)平衡(héng)作用，平衡锂价，保证锂资源的供应(yīng)安全(quán)，不(bù)太(tài)可(kě)能成为(wèi)主流。锂价一便宜(yí)，就会让钠离(lí)子的发展陷入被(bèi)动(dòng)。”但(dàn)他也强调，“钠(nà)离子技(jì)术一(yī)定(dìng)要发展(zhǎn)，因为它(tā)是锂离子电池(chí)的一(yī)个有益的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠(nà)电建设成本接近，目(mù)前(qián)三元钠电量产的生产(chǎn)成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛(tài)媒(méi)体APP分析，“钠(nà)离子(zi)电池性能比较接近(jìn)磷酸铁锂电池，高能量(liàng)密度的(de)也接近三元523电池(chí)。目前电碳价格(gé)下跌至16-18万元(yuán)/吨，锂电池成本大幅下降40％以上，所(suǒ)以目前(qián)已(yǐ)经和钠电池(chí)成本基本(běn)相(xiāng)当(dāng)；而由于锂原(yuán)料(liào)价格大幅下(xià)降，目前铁锂(lǐ)和锰酸锂等电(diàn)池(chí)成本已经(jīng)优(yōu)于钠电池。今(jīn)年(nián)碳酸(suān)锂价格(gé)在(zài)20万以下(xià)时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍认(rèn)为钠电(diàn)池(chí)还(hái)有(yǒu)降本的空(kōng)间。兴储(chǔ)世纪总裁助理刘(liú)继茂就告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“待产业链完善后(hòu)，规模量(liàng)产后(hòu)钠离子(zi)电池正、负极材料价(jià)格可降(jiàng)至(zhì)5万元/吨甚至以下(xià)，钠(nà)离子(zi)电池(chí)的(de)理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸(suān)锂存在降价可能，但只要碳酸(suān)锂价(jià)格高于15万(w轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁àn)元/吨，钠离子电(diàn)池的成本优势就依(yī)然存在(zài)，并且(qiě)随着技术不(bù)断发展、产业不断成(chéng)熟，钠离(lí)子电(diàn)池(chí)的降本空(kōng)间(jiān)有望进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)，该成本临界点仍有(yǒu)进一步下探(tàn)的可(kě)能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠(nà)电产(chǎn)业规(guī)模化完成(chéng)后，能(néng)和锂离(lí)子电(diàn)池的成本(běn)拉开差距(jù)，接近铅(qiān)酸(suān)电池的成本。但(dàn)能量密度的(de)限(xiàn)制，使得碳酸锂价(jià)格在15万(wàn)以上时，成(chéng)熟(shú)后的钠离(lí)子(zi)电池(chí)有一定优势；碳酸锂价格在10万左右及以下(xià)时，钠离子电池(chí)在动力(lì)领域优势较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包括(kuò)传艺科技在(zài)内(nèi)，诸(zhū)多(duō)入(rù)局钠电(diàn)池的企业(yè)都言锂价下跌无(wú)碍(ài)钠电池(chí)商(shāng)业化进程。但随(suí)着锂价持续下(xià)降，钠电池利润率下降或也是必(bì)然的。

　　以(yǐ)传艺科技为例，其在1月(yuè)9日(rì)的(de)调研记录中曾(céng)表示(shì)，公司(sī)钠电池定(dìng)价主(zhǔ)要根据碳酸锂的价格(gé)，一般给到客户(hù)的价(jià)格比磷酸铁(tiě)锂便宜(yí)25-30％，且定价会随(suí)碳酸(suān)锂价(jià)格波动而(ér)波动(dòng)。

　　缺(quē)乏长远投资定力 过(guò)往项(xiàng)目频频“跳票”

　　资金和产能消化之(zhī)外，市场还(hái)担忧传艺科技项目投(tóu)资(zī)的(de)定(dìng)力。

　　尽(jǐn)管公司对进军钠电(diàn)领(lǐng)域雄心勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其(qí)过往投资履历发现，传艺科技(jì)在投资上缺(quē)乏长远定力，临时“跳(tiào)票”甚至终止募投(tóu)计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募(mù)资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元(yuán)投(tóu)向FPC生产项目，9418.08万元投(tóu)向薄膜线(xiàn)路(lù)板(bǎn)生(shēng)产线技改并(bìng)扩产(chǎn)项目。然2018年4月公司就变更募资用途，将(jiāng)FPC生产项目未(wèi)用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃(lí)面板生产项目(mù)、轻薄型键盘生产项目，已经使(shǐ)用了7737.67万元募资的FPC生产项目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路板生(shēng)产线技改并扩(kuò)产(chǎn)项(xiàng)目的实施地点(diǎn)从一厂搬迁至(zhì)二厂(chǎng)；2021年6月(yuè)，再将(jiāng)该项目的实(shí)施地点变更为重庆市合川区工业(yè)园(yuán)区核心区(qū)高阳路30号，实施主体则从传艺科技变为(wèi)全资子公司重庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再(zài)生变。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃(lí)面板(bǎn)生产项目（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并将该项目剩余资金(jīn)全部(bù)投入轻薄型(xíng)键盘生(shēng)产项目的建设(shè)，并(bìng)将后者的产能从(cóng)1600万台(tái)提升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资，定(dìng)增募(mù)资6亿(yì)元，其中(zhōng)的4.20亿元用于年产18万平方米中高(gāo)端印制(zhì)电路板建设项(xiàng)目。但次年6月，公司将该项目中的SMT工序实施(shī)地点由江(jiāng)苏省高邮市经开区凌波路33号改(gǎi)建至(zhì)江苏省高邮市经开(kāi)区(qū)凌波路49号的闲(xián)置厂房；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变卦”，又将(jiāng)该项目剩余募资（已(yǐ)投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于(yú)投入“钠离子(zi)电池制造(zào)二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变更募(mù)投(tóu)计划的地点、资金(jīn)乃至项目，直接的(de)后果(guǒ)就是原有的(de)投入打水飘(piāo)、投资效(xiào)率低下以及建成项目(mù)实际效(xiào)益与预计天(tiān)差地(dì)别。

　　根据招股书，薄膜线路(lù)板生产线技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目建设期仅12个月(yuè)，达产年可实现销售收入2.24亿(yì)元(yuán)。定期(qī)报告显示(shì)，2018年6月30日(rì)，该(gāi)项目就已经(jīng)建成。但2019年-2022年，该(gāi)项(xiàng)目的(de)效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根据定(dìng)增方案，年产18万平方(fāng)米中高端印制电路(lù)板建(jiàn)设项目建设期也仅12个月，预计达产年(nián)实现营收7.48亿(yì)元，项目净利(lì)润1.31亿元。然两年多时(shí)间过去了，截至2022年12月31日，该(gāi)项目投资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去(qù)甚(shèn)远。

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