昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题(tí)时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很(hěn)多(duō)的(de)波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可(kě)能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字)提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测(cè)会有(yǒu)什么(me)结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或延(yán)续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带(dài)来(lái)的(de)系(xì)统性风险。

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