国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项(xiàng)重要(yào)经济(jì)数据出炉(lú)后，美联(lián)储也将召(zhào)开5月议(yì)息会议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已(yǐ)累(lèi)计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，美国(guó)第一(yī)共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因(yīn)是达(dá)成(chéng)救助(zhù)协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银行(xíng)股价(jià)在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自(zì)美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政(zhèng)部和美(měi)联储的(de)官员正在与其他银行进行(xíng)协调会(huì)议，为第(dì)一共和银行(xíng)制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布的内部审查(chá)报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于(yú)上月硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行(xíng)自(zì)身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联(lián)储的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行业审查员未能(néng)采取有力行(xíng)动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联储负责(zé)金融业(yè)监管的(de)副主席(xí)巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们(men)的(de)确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四(sì)大(dà)成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的(de)监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管(guǎn)方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题(tí)——利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？在采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项监(jiān)管机构的(de)公(gōng)开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来(lái)一直突(tū)破内部风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流(liú)动性(xìng)指标却显示(shì)，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行(xíng)的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督(dū)和(hé)监管一家银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的流(liú)动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联(lián)储应要求(qiú)更(gèng)广泛的(de)银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足的公司(sī)，美联储可能增加资本或(huò)流动性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金(jīn)可在(zài)成(chéng)本分担(dān)的基础上提供给州政府(fǔ)和符合(hé)条件的(de)地方(fāng)政府(fǔ)以(yǐ)及(jí)某些私人非营利(lì)组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国(guó)就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委(wěi)员会执(zhí)行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布(bù)，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧(ōu)盟(méng)成员国和(hé)乌(wū)克兰农民(mín)的(de)担忧(yōu)。具体(tǐ)措施(shī)包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌农(nóng)产品(pǐn)的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农民(mín)提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花(huā)籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一(yī)步(bù)确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续放缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前(qián)值持(chí)平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次公(gōng)布的(de)数(shù)据再度印证了美国通(tōng)胀的(de)居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可(kě)能(néng)性。报告公布后，美国短期(qī)利(lì)率期(qī)货(huò)小(xiǎo)幅(fú)下跌，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国(guó)商务(wù)部公(gōng)布的(de)一季(jì)度美(měi)国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速较(jiào)去年四(sì)季(jì)度0.9％的增速(sù)出(chū)现明显回(huí)暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧(ōu)美银(yín)行信用危机(jī)的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上(shàng)削(xuē)弱了美联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加(jiā)了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心(xīn)个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也(yě)偏(piān)强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加息基本(běn)不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美(měi)联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的(de)爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压力已经持续(xù)增加，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过(guò)预期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来(lái)说，这意味(wèi)着进(jìn)行政(zhèng)策选择时不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来(lái)加(jiā)息的(de)态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞(cí)调整变化情况，特别(bié)是(shì)能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻(wén)发布会(huì)上，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对(duì)于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业(yè)危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点(diǎn)论述(shù)。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则无论对(duì)于商品市场还(hái)是权益市场而(ér)言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平的(de)通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对(duì)于(yú)6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易(yì)依旧不足。因此，他(tā)认为本(běn)次会(huì)议上需要重点(diǎn)关(guān)注美联储(chǔ)声(shēng)明(míng)以及(jí)鲍威尔在记者(zhě)会上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速(sù)转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现一(yī)定修(xiū)正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利多(duō)因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同(tóng)时(shí)，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度(dù)来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述(shù)种种因素(sù)均对(duì)贵(guì)金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要是，市场和美联(lián)储对于后(hòu)续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的(de)韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远(yuǎn)未触及(jí)经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波(bō)折反复(fù)，进而引发美联(lián)储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议(yì)落地后的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的(de)修正走势(shì)，美联储(chǔ)还(hái)需在更多数据指引(yǐn)以及银(yín)行风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)落(luò)地(dì)后(hòu)，再(zài)相机作出(chū)政策调整，而在(zài)此之前预计仍会(huì)延续当前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决(jué)策思路。而市场对(duì)于年(nián)内降息的乐观(guān)预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越(yuè)多的(de)金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他认为目(mù)前(qián)贵金(jīn)属多头驱动(dòng)的(de)逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？(de)表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度(dù)的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银(yín)行业风险带来的避险情绪对(duì)贵金(jīn)属价(jià)格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国通胀高位带来(lái)的加(jiā)息预测，未能(néng)对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵金(jīn)属市场整体仍以(yǐ)高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于(yú)美(měi)联储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息(xī)预期(qī)的修正或将(jiāng)带来(lái)金银价格的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场(chǎng)容易出(chū)现(xiàn)巨(jù)幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决(jué)议(yì)落地，他预计美联储会(huì)议(yì)结(jié)果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议息会议等(děng)重(zhòng)要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵金属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储(chǔ)会议这一关键时(shí)间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加(jiā)明(míng)确的方向性行情，可根据(jù)美联储议息会(huì)议(yì)给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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