核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资产的(de)投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不(bù)易。上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价(jià)的(de)压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资(zī)金赎(shú)回的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后chù)于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且稳定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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