公募(mù)基金(jīn)交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见(jiàn)的(de)托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金(jīn)行业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行(xíng)业(yè)各(gè)方目光(guāng)，据(jù)业内人(rén)士(shì)透露，除(chú)了广(guǎng)发(fā)证券有(yǒu)落地的(de)基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10商、基金公司(sī)也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同(tóng)的结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是(shì)最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟的基金(jīn)结(jié)算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基(jī)金(jīn)公司(sī)与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司中，广发证券是率先有(yǒu)落地(dì)基金产(chǎn)品的(de)券商(shāng)，据了(le)解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募(mù)基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进(jìn)行交易申报(bào)，由(yóu)托(tuō)管银行(xíng)进(jìn)行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在(zài)托管银(yín)行的托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式(shì)中(zhōng)产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银行(xíng)，在券商(shāng)开立(lì)的(de)资金账户无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个(gè)交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的方式(shì)进行(xíng)场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据(jù)已申报的(de)交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸(cùn)资(zī)金余额(é)，以实(shí)现对产品场内交易(yì)额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易(yì)通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的(de)交(jiāo)易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了(le)部(bù)分托管行(xíng)比较关注的(de)托管资(zī)金归(guī)属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上(shàng)调动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的选择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异化的(de)需求，也印(yìn)证了(le)券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商(shāng)渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效(xiào)率(lǜ)带(dài)来的(de)优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大(dà)投资人(rén)提供更(gèng)多(duō)的(de)交易(yì)工(gōng)具选择(zé)。”他(tā)进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算(suàn)资金(jīn)的三方(fāng)存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新点，平安基金(jīn)总结为(wèi)三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资(zī)验(yàn)券；三是日(rì)终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是(shì)比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过(guò)往(wǎng)的(de)结算模(mó)式，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是(shì)投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购(gòu)赎(shú)回(huí)都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端(duān)验资验券，可(kě)有效防控异常交易(yì)和(hé)超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商(shāng)业模式(shì)的(de)创新，类(lèi)似(shì)与券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对(duì)于基(jī)金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼(jiān)顾资(zī)金使用效(xiào)率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的需(xū)求，相？过往的结(jié)算模(mó)式(shì)体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升，同时也人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10简化了开户(hù)环节(jié)，免去了(le)三(sān)？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比托管人(rén)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)主要优势归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中于原来的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍(réng)然存放在(zài)托管(guǎn)行账户，实现的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券结(jié)模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日(rì)常投资运作(zuò)过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金(jīn)划(huà)拨(bō)工作，例如(rú)，定(dìng)期(qī)费用支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模(mó)式，一定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开(kāi)户与银证关(guān)联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易和超(chāo)买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可(kě)防范资(zī)金结(jié)算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的几点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模式一致，对(duì)投资(zī)组合而言需(xū)按月计(jì)算缴纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增(zēng)加日常投(tóu)资运(yùn)营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公(gōng)司内部对这一(yī)业(yè)务进行(xíng)了(le)探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算模式(shì)和券商结(jié)算模(mó)式，这一模(mó)式可以同时(shí)激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处(chù)于发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预(yù)计(jì)相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度(dù)关注，会(huì)成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式(shì)，有望成(chéng)为新的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券(quàn)结模(mó)式、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户(hù)，无(wú)需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高(gāo)服务机构(gòu)客户(hù)的(de)能力，也加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也(yě)涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道(dào)基金就(jiù)表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券(quàn)相关流(liú)程和业务系(xì)统，个(gè)别如清算模块涉及(jí)一(yī)些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节(jié)需(xū)要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司(sī)三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积极态(tài)度(dù)，愿意(yì)布局(jú)此(cǐ)类业(yè)务(wù)。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式(shì)走向券(quàn)商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式(人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10shì)三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流模式(shì)。这(zhè)一模(mó)式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成立(lì)基(jī)金(jīn)采(cǎi)用了券结模式(shì)。根(gēn)据中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情修复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模(mó)式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一位业内(nèi)人(rén)士(shì)表示，现(xiàn)阶(jiē)段券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司(sī)中更加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动券商和(hé)基(jī)金公司(sī)的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆(lù)续(xù)开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本(běn)较大(dà)、技(jì)术系统探索(suǒ)较困(kùn)难(nán)”转变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体验的(de)舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这(zhè)一发展变化。

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