私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资(zī)本市场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节(jié)提出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集(jí)及存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求上(shàng)，明确(què)私募(mù)证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外(wài)，连(lián)续60个(gè)交易(yì)日(rì)出现基金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资(zī)基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规(guī)模(mó)的(de)基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募(mù)生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金开(kāi)放(fàng)申(shēn)赎(shú)频(pín)率不(bù)得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)基(jī)金合同(tóng)应当(dāng)约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全(quán)部私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开募集(jí)基(jī)金等(děng)中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资于其(qí)他私募证券投资基金或者金(jīn)融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资的私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集(jí)基金以外的(de)其(qí)他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明(míng)确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通(tōng)道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全(quán)内部(bù)制(zhì)度(dsnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样ù)，遵循投资(zī)者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特(tè)殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上(shàng)私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人定(dìng)期(qī)开展压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度(dù)等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控制(zhì)的私募(mù)基金管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基(jī)金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急(jí)预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应当对(duì)投(tóu)资(zī)者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资(zī)产管理(lǐ)产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金(jīn)相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等(děng)触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动获(huò)得(dé)须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置(zsnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样hì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变(biàn)更的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无(wú)固定(dìng)存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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