金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元ML华大基因有国家背景吗F到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政(zhè华大基因有国家背景吗ng)治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的(de)下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调降严格(gé)意义(yì)上(shàng)并非真的(de)降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国(guó)债。客(kè)观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低(dī)负债(zhài)端成本，保护(hù)银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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