5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度ong>

　　目前在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才(cái)、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭(dā)平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外科学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策(cè)频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会(huì)得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现(xiàn)快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。