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　　美联(lián)储(chǔ)布拉(lā)德：利率可能需(xū)要进一步提高

　　周(zhōu)五，圣路易斯联储行长布拉德表示，决(jué)策者可能(néng)不(bù)得不进一步提高利率(lǜ)以(yǐ)给(gěi)通胀降温，但他补充称(chēng)，自己将观望一定时(shí)间，看看经济(jì)数据(jù)表现再决定(dìng)6月应(yīng)该采取何种行(xíng)动。

　　“我们过去15个月采取的(de)激进(jìn)政策(cè)遏制了通胀的(de)上(shàng)升，但目前(qián)还(hái)不清楚通(tōng)胀是否处于通往2％的道路上。” 布拉德表(biǎo)示，需要看到“通胀实质(zhì)性下降”才能(néng)确信(xìn)没有必(bì)要加息(xī)。

　　布(bù)拉德还表示，他认为美联(lián)储仍然可(kě)以实现软着陆(lù)，在不触(chù)发(fā)经(jīng)济严重(zhòng)下(xià)滑(huá)的情况下帮助通胀率(lǜ)回(huí)到(dào)2％目标(biāo)。

　　“经济可能陷入衰退，但这不(bù)是(shì)基线(xiàn)情景。我认为基线情境是经济增(zēng)长缓慢(màn)，劳(láo)动力市场可能略有疲软，通胀下降(jiàng)。”布拉德说。

　　布拉德(dé)是(shì)美联储决策(cè)者(zhě)中鹰派官(guān)员的代表人物，素有“鹰王”之称(chēng)，但今年在联邦公开市场委员会（FOMC）没有投票权。

　　香港与(yǔ)内地利(lì)率(lǜ)互(hù)换(huàn)市场互联互(hù)通合作15日正式(shì)启动

　　中国人民银行5月5日表示(shì)，香港(gǎng)与内(nèi)地利率(lǜ)互换(huàn)市(shì)场互联互通合作（即 “互换通”）的各项准备工(gōng)作进展顺(shùn)利，初期先行(xíng)开(kāi)通“北向互换通”，“北向(xiàng)互换通”下的交(jiāo)易(yì)将于2023年5月15日启动。

　　“北向互换通”，是(shì)香港及其他国(guó)家和(hé)地区的(de)境外投资者经由香港(gǎng)与内地基础(chǔ)设(shè)施机构之间在交易、清(qīng)算、结算等方面互(hù)联互通的机制安(ān)排(pái)，参与内地银行间金(jīn)融衍生品(pǐn)市场。初期可交(jiāo)易品种为利率互换产(chǎn)品(pǐn)，报价、交易及结(jié)算(suàn)币种(zhǒng)为人民币。

　　参与“北向互换通(tōng)”的境内(nèi)投资者需与外汇交易中心签署报(bào)价商协(xié)议，并(bìng)为上海清(qīng)算所(suǒ)利率互(hù)换集中清算业务的(de)清(qīng)算会员或该(gāi)类会员的(de)清(qīng)算(suàn)客户。

　　参与“北(běi)向互换通”的(de)境外(wài)投资者为符合人民银行要(yào)求并完(wán)成内地银(yín)行间债券(quàn)市场准入备(bèi)案的境(jìng)外机构投资者，并经(jīng)外汇交易中(zhōng)心开(kāi)通“北向互换(huàn)通”交易权限。拟申(shēn)请开通(tōng)“北向互换(huàn)通”交易(yì)权限(xiàn)的境外投资者需同时(shí)申请成(chéng)为场外结算公司的清算会(huì)员(yuán)或(huò)该类会员(yuán)的清算客户。

　　初期全市场每日交易净限额为200亿元人民币，清算(suàn)限额为(wèi)40亿(yì)元人(rén)民币，后续可根据市场情(qíng)况适时(shí)调整额(é)度(dù)。

　　罕见(jiàn)大乌龙，上交(jiāo)所道歉

　　昨日，转债市场出现(xiàn)“大乌(wū)龙”。原本公(gōng)告(gào)停牌的嵘(róng)泰转债(zhài)，昨(zuó)日早(zǎo)盘却仍能正常交易，盘中一度上涨近15％。上交所发现(xiàn)后(hòu)，于当(dāng)日上午10时10分实施停(tíng)牌，并发布(bù)公告，就相关(guān)原因(yīn)进行排查。

　　5月5日盘后(hòu)，上交所发布关于(yú)嵘泰转债停牌(pái)及相关交易处理情况(kuàng)的公告。公告称，2023年4月26日，江苏(sū)嵘(róng)泰工(gōng)业股(gǔ)份有限(xiàn)公(gōng)司(sī)（以下简(jiǎn)称公司）在上交所(suǒ)网站发布(bù)关于实施“嵘泰(tài)转债”赎回暨摘牌的公(gōng)告称(chēng)，嵘泰(tài)转债最后(hòu)一(yī)个交(jiāo)易日为2023年5月4日，自2023年5月5日起将停止交易。公司后(hòu)续(xù)分别于4月(yuè)27日(rì)、4月28日、4月29日、5月5日发布4次(cì)提示(shì)性公(gōng)告。2023年5月(yuè)5日早盘(pán)，因技术原因(yīn)，该可转债(zhài)仍挂牌(pái)交易。上交所发现(xiàn)后，于当日上午10时10分实(shí)施停牌。经统(tǒng)计(jì)，嵘泰转债(zhài)在匹配成交阶段共(gòng)成(chéng)交8.35万手(shǒu)，累计成(chéng)交9754万(wàn)元。

　　依据《上海(hǎi)证券交易所债券交易规则(zé)》第一百(bǎi)三十(shí)条等相关规定，嵘泰转债2023年5月(yuè)5日(rì)相关匹配成交取消，交(jiāo)易(yì)无(wú)效，不进行清算交收。嵘泰转(zhuǎn)债的(de)转(zhuǎn)股和赎回不受影响，正常进(jìn)行。

　　对(duì)于该事件的发(fā)生，上(shàng)交所深表歉意，并将妥善处(chù)置(zhì)后续事宜(yí)。

　　油脂(zhī)板块强势反弹

　　在宏观利空(kōng)阶段性出(chū)尽后，市(shì)场情绪有所回暖，叠加(jiā)油脂市场(chǎng)基本面(miàn)迎(yíng)来改善，“五一”假期过后，油脂市场连涨两(liǎng)日。昨(zuó)日，棕(zōng)榈油主力(lì)合(hé)约2309以3.39％的涨幅领涨油脂，菜籽油主力合约2309上(shàng)涨(zhǎng)1.95％，豆油主(zhǔ)力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期(qī)期间，伴随美联储(chǔ)继续加息预期(qī)以及欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)的继续(xù)发(fā)酵，国际(jì)原(yuán)油价格(gé)大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，外围市场环境整体(tǐ)偏弱(ruò)。5月4日凌晨，美联储如(rú)预期(qī)加息25个(gè)基点，这是本轮(lún)加(jiā)息周期(qī)的第十次(cì)加(jiā)息，也(yě)可能是本轮(lún)紧缩周(zhōu)期的终点。同时(shí)，欧洲央行(xíng)周四决定放慢(màn)加息(xī)步伐(fá)。在外围利空阶(jiē)段性出尽后，大宗(zōng)商品市场情原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕(qíng)绪出(chū)现反弹，油脂价格在假(jiǎ)期开盘走弱后也迎来上(shàng)涨。”中泰期货研究所(suǒ)油脂油料分析师(shī)巩力赫表示(shì)，在(zài)此(cǐ)轮上涨过程中，棕榈油领涨(zhǎng)油脂，产地(dì)供(gōng)给偏(piān)紧，同时国内棕榈油库存连续下降支撑盘面走强(qiáng)，菜(cài)油紧随其后，而(ér)豆油因(yīn)5—6月(yuè)大豆(dòu)到(dào)港压力涨(zhǎng)幅(fú)相对有限。

　　在光大期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)油脂油料(liào)分析师侯雪玲看来，油脂市场的强力反弹是由(yóu)基本面的改善推动的(de)。她表示，一方面源于餐(cān)饮端(duān)的利多预期。油脂相关上市(shì)企业一季度业绩大(dà)增，多因(yīn)为销量(liàng)上涨和毛利(lì)率提升共同推动；“五一”旅游出行火爆，交通运输部数据显示，假(jiǎ)期(qī)前三天日均(jūn)发送(sòng)人数和(hé)2019年、2021年基本(běn)持(chí)平(píng)。这意味着油脂餐饮端消费(fèi)亮(liàng)眼，假(jiǎ)期后，现货普遍存在一轮(lún)补库需求。未来(lái)很长一段时间，餐饮端(duān)将持续成为(wèi)支(zhī)撑油脂需(xū)求的重要力量。另一(yī)方面，国内大豆压榨企业5月上(shàng)旬仍出现不同(tóng)程度的停机计划，市场(chǎng)现货供应仍有(yǒu)偏紧张情况(kuàng)，豆(dòu)油累库(kù)速度放(fàng)缓；而棕榈油方面，产地库存出现超(chāo)预期(qī)下降。GAPKI数据(jù)显示，印尼棕榈油2月库(kù)存(cún)环比下降15％至(zhì)264万(wàn)吨，其中产量425万吨，出(chū)口(kǒu)291万吨，印尼(ní)国内消费180万吨，分项数据和1月(yuè)几乎持平。机(jī)构(gòu)预期马(mǎ)来西亚棕榈(lǘ)油4月产量环比增(zēng)0.9％至130万吨(dūn)，出口环比下降19.3％至120万吨，由(yóu)此推算(suàn)4月库(kù)存环比减少(shǎo)10％至151万(wàn)吨。

　　与此同(tóng)时，海外市(shì)场方(fāng)面，受到马来西亚(yà)棕(zōng)榈(lǘ)油库存减(jiǎn)少的预期支撑，BMD毛棕榈油期货价格在本周累计上涨超(chāo)7％。“节前马来(lái)西亚棕榈油整体(tǐ)数据偏弱，出口月度(dù)环比(bǐ)下(xià)降，且产量降幅不足，导致市(shì)场情绪(xù)略显(xiǎn)悲观。但在(zài)价格持(chí)续(xù)下跌后(hòu)，利空落地效应以(yǐ)及机构对于4月马(mǎ)来西亚棕榈油库存预估超(chāo)预期下降的乐观(guān)情(qíng)绪(xù)，推动期价快速反弹(dàn)，而库(kù)存预估(gū)下(xià)降的原因来(lái)自于马来西亚国内消(xiāo)费需求的增加。”中辉期货(huò)油(yóu)脂油料分(fēn)析师贾晖表(biǎo)示，外(wài)盘(pán)带动内盘(pán)油脂价格上行，而(ér)豆油及(jí)菜油自身基本面供应(yīng)增加(jiā)的利空因素(sù)逐步弱(ruò)化也对(duì)盘面带来(lái)一些支持(chí)。

　　宏(hóng)观和基本面，谁将起到主(zhǔ)导作用？

　　据外媒报道，周五(wǔ)公布的一(yī)项调查(chá)显(xiǎn)示，全球(qiú)第二大棕榈油生产国——马来西亚(yà)截至4月底的棕榈(lǘ)油库存(cún)料降至11个(gè)月以来最低(dī)水平(píng)，因产量持平且马(mǎ)来西亚国内使用量增加。受(shòu)访(fǎng)的九位分(fēn)析师和贸(mào)易商预(yù)估(gū)中值显示(shì)，棕榈(lǘ)油库(kù)存料较3月减少9.8％至(zhì)151万吨，连续第三个月减少(shǎo)并触及2022年5月以(yǐ)来最低水平。

　　与此同时，国内棕榈油库存也由升(shēng)转降(jiàng)，刷新(xīn)5个半(bàn)月的(de)最(zuì)低(dī)水平。中国粮油商务网监测数(shù)据显示，截(jié)至2023年第17周末(mò)，国内棕(zōng)榈油库存(cún)总量为(wèi)77.9万(wàn)吨，较上(shàng)周(zhōu)减少4.5万吨；合同量为4.7万吨(dūn)，较上周增加0.7万吨。其中24度(dù)及(jí)以下(xià)库存量(liàng)为73.6万吨，较上周减少4.5万吨；高(gāo)度库存量为4.2万(wàn)吨，较上周减少(shǎo)0.1万吨。

　　“虽然马(mǎ)来(lái)西亚和国内棕榈(lǘ)油(yóu)库(kù)存都(dōu)在(zài)下降，但原因各(gè)有不同。马来(lái)西(xī)亚棕榈油(yóu)库存(cún)下降的主要(yào)原因(yīn)来(lái)自于产量的(de)季节性减产以及印尼国内出口(kǒu)政策限制导致的棕榈油出口较(jiào)好。而国内棕(zōng)榈(lǘ)油库存大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受到年初(chū)国(guó)内疫情(qíng)防控(kòng)措施优化调整(zhěng)带来的(de)餐饮消费的增加，同时豆棕现货(huò)价差(chà)高(gāo)位运行(xíng)导致棕榈油(yóu)替(tì)代性(xìng)能大大增强，也进一步刺激了棕榈油(yóu)的消费。

　　虽然马来西亚及中国棕榈油(yóu)库存下降，但由于印尼5月出口政策出现调整，将允许更多的棕榈(lǘ)油出(chū)口，市(shì)场对于马来西亚棕(zōng)榈油5月(yuè)出口数据保持谨慎态度。中国和印度作(zuò)为全球主要(yào)的棕榈油进口国，虽然(rán)库存都不同程度下降，但都仍处于历(lì)史(shǐ)较高水(shuǐ)平，若(ruò)棕榈(lǘ)油价格上涨(zhǎng)，将抑制其(qí)消费和进口积极性(xìng)。”贾晖表示。

　　据侯雪玲介(jiè)绍，对于棕(zōng)榈油(yóu)产地(dì)来说，每年的1—4月(yuè)属于去库周期，因产量处于年内低(dī)位，无法满足当月需求。今年4月(yuè)国际豆棕倒挂(guà)以及需求(qiú)国库存(cún)偏高(gāo)，棕榈油出口(kǒu)需求差，但依然(rán)没有扭(niǔ)转去库趋势。可以说，产量绝对水(shuǐ)平低(dī)是去库的主要(yào)原因。后期随(suí)着产(chǎn)量(liàng)季节性增(zēng)加，棕(zōng)榈油重新(xīn)累库也是必然趋(qū)势。

　　国内方面(miàn)，侯(hóu)雪玲认为，棕(zōng)榈(lǘ)油的去(qù)库更(gèng)多(duō)是(shì)供需双重推(tuī)动的结果(guǒ)。随着产地挺价，进口(kǒu)利润差(chà)，棕(zōng)榈油到(dào)港压(yā)力下降，月均到港量30万吨左右。更为重要的是，国(guó)内(nèi)油脂餐饮(yǐn)需求旺盛，随着气温升高，棕榈油使用限(xiàn)制减少，棕榈油表观消费同比几乎翻倍。国(guó)内棕榈油要想重(zhòng)新累库，需要进口增(zēng)加，也就是说(shuō)进口利润打开，产地让利，这至(zhì)少需要产(chǎn)地库存压力明显恢复才有可能。因(yīn)此，未来产地的累库必将早于国内，存在节奏差。

　　“从(cóng)目(mù)前(qián)的市(shì)场情(qíng)况来看，短(duǎn)期内(nèi)缺乏明显利多因素驱动，因此棕榈油上涨(zhǎng)缺乏可持(chí)续性。不过，从更长的(de)年度时间周期来看(kàn)，在厄(è)尔尼诺气候的预(yù)期下，棕榈油有望逐步(bù)进(jìn)入中期企稳阶段。后续需(xū)要密切关(guān)注(zhù)厄(è)尔尼诺(nuò)气候(hòu)的发(fā)生和持续情况。”贾晖认(rèn)为。

　　在许(xǔ)多市场人士看来，今年仍是“宏观大年”，宏观层(céng)面(miàn)对(duì)于(yú)大宗商品的影响仍然起到主(zhǔ)导作用(yòng)。那么(me)，对于油脂市场(chǎng)来说是这(zhè)样(yàng)吗？

　　“美联(lián)储(chǔ)加息(xī)周期接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，欧洲央行在(zài)周四也放慢了(le)激进紧缩的步伐。在外围利空(kōng)阶段性出尽(jǐn)后，大宗商(shāng)品市场情(qíng)绪(xù)出现反弹(dàn)。不过，随(suí)着美联储会议的结束，市场焦点仍将集中(zhōng)在美国(guó)银行业的(de)任何可能(néng)的风险蔓(màn)延，对此(cǐ)仍需(xū)保持(chí)谨慎态度(dù)。对于油脂来说，目前基本(běn)面仍然多(duō)空交织。当前年度加拿大油菜(cài)籽的(de)丰产对国内市场的压力(lì)持续存在，5—6月进(jìn)口大豆(dòu)大量(liàng)到港的预(yù)期(qī)对豆系品种带来(lái)压力，另外国内棕榈(lǘ)油整体库(kù)存偏高也使(shǐ)得油脂(zhī)整体的行情难以表现得特别强势。不(bù)过，油脂的估值在偏低的油(yóu)粕比和当(dāng)前年(nián)度南美大(dà)豆的减产(chǎn)预期的逐渐兑现背(bèi)景下，又显得处(chù)于偏(piān)低(dī)水平。在此情况下(xià)，油脂(zhī)似乎难(nán)以表现(xiàn)出独立走势(shì)，单边行情(qíng)仍将(jiāng)比较多地(dì)被宏观因素主导。”巩(gǒng)力赫表示。

　　而在(zài)贾晖看来，由于美联储加息(xī)已经在市场预期(qī)当(dāng)中(zhōng)，因此(cǐ)对大宗商品市场的利(lì)空(kōng)影(yǐng)响(xiǎng)有限。对(duì)于油脂市场来(lái)说，虽然生物柴油(yóu)消(xiāo)费(fèi)占比不低，比如棕(zōng)榈(lǘ)油工(gōng)业消费占(zhàn)到(dào)产量30％以上，欧盟工业(yè)消费和食用(yòng)消费(fèi)各(gè)占一半，但(dàn)各国生物(wù)柴油政策比例一(yī)段时期内是固定的，不(bù)会(huì)因为(wèi)原油及(jí)宏观(guān)市场(chǎng)的波动，而出现生物(wù)柴油产量的(de)大(dà)幅(fú)波动(dòng)，加上油(yóu)脂食(shí)用作为消费必需品，宏(hóng)观因素影响有限，因此油脂自身基本面对价(jià)格波(bō)动(dòng)仍然将起到(dào)主导作用。

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