财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山(shān)山4月24日(rì)发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国多个地(dì)区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提价区(qū)域由部分到(dào)全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭纷提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突(tū)破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年(nián)率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化(hu减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭à)势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品(pǐn)点评(píng)称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用场(chǎng)景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者。

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