近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公(gōng)司兴福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的(de)关(guān)键材料，公司客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了(le)一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)还(hái)与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议(yì)。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照(zhào)纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金(不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客(kè)户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成(chéng)电(diàn)路(lù)客(kè)户的(de)产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适(shì)时调(diào)高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东(dōng)为国(guó)家集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会(huì)结(jié)果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三(sān)氧化硫(liú)等(děng)原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另(lìng)一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季(jì)度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发(fā)集团可(kě)转债(zhài)构成短线交易。

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