上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(蝴蝶会采蜜吗eight: 24px;'>蝴蝶会采蜜吗zhài)30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司股票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制(zhì)改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也(yě)应(yīng)当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在(zài)内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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