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　　上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转债一起退市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可(kě)转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿(ná)不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债(zhài)权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的(de)“神话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册(cè)制改(gǎi)革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股(上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费gǔ)基本面(miàn)、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处(chù)理(lǐ)还有不上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费(bù)少空白(bái)和盲(máng)点(diǎn)，监管部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度(dù)上(shàng)的短板不(bù)能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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