银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了(le)经(jīng)济(jì)减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能(néng)性是(shì)较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或doi的时候怎么夹，doi是怎么夹者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平(píng)进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们(men)也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)doi的时候怎么夹，doi是怎么夹表示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何(hé)doi的时候怎么夹，doi是怎么夹即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当前(qián)市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年(nián)出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流(liú)出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可(kě)适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未(wèi)来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置(zhì)和(hé)时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力。”他说(shuō)。

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