金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分(fēn)银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(b乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么ěn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将占优。

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