5月(yuè)23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块(kuài)或是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移(yí)成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康(k成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区āng)委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立(lì)医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台，相关的(de)基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管(guǎn)耗(hào)材相关(guān)的(de)板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能力。

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