来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)。不过当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策(cè)不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数据看，确(què)实好于去(qù)年四季度时的预期(qī)。但随后会(huì)议(yì)也提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和(hé)激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业(yè)公平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政(zhèng)政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的(de)合(hé)力”，而(ér)去年(nián)12月会议(yì)的(de)相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是(shì)未(wèi)来的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字g>尤其是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业(yè)体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程(chéng)度，生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字监管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领域，要(yào)推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依(yī)然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。